- Gli esperti avvertono che il rally delle banche è alimentato da questa speranza
- L’Unione di Risparmio e Investimenti sarebbe il primo passo……
- ma gli esperti parlano di mercati dei capitali e del debito unificati
Le banche europee stanno vivendo un momento d’oro. Con forti rialzi da inizio anno e una serie positiva che si protrae da diversi esercizi, società come Societe Generale, Commerzbank, Santander, Deutsche Bank, Caixabank o Unicredit sono nell’olimpo delle azioni europee con progressi superiori al 50%. Nel complesso, il settore finanziario registra un rialzo del 21%. Molto è stato scritto sulle buone performance di queste aziende dopo la gestione dei tagli dei tassi di interesse e sui risultati solidi che lo dimostrano. Tuttavia, alcuni analisti suggeriscono che c’è un altro fattore molto più nascosto, ma la cui importanza potrebbe essere molto più potente. Il settore finanziario gode di un premio di ottimismo di fronte a una possibile rivoluzione nel mercato finanziario europeo che lo vedrebbe emergere come grande vincitore.
L’Europa alla prova: la sfida (ancora irrisolta) del mercato dei capitali unico
L’idea di una riforma del mercato finanziario europeo che armonizzi l’intero settore nell’UE e unifichi tutti i mercati, dal debito alle azioni, non è esattamente una novità. I segnali che la rivoluzione finanziaria è già in atto sono presenti da oltre un decennio e tutti i tentativi finiscono, continuamente, per dissolversi e continuare con un modello frammentato. Per avanzare verso un altro scenario sarebbe necessario un impegno e la volontà di anteporre l’infrastruttura europea a quella nazionale, cosa che, quando arriva il momento della verità, non si concretizza.
“Mentre l’incertezza politica negli Stati Uniti mette alla prova l’ordine finanziario così come lo conosciamo, gli investitori globali cercano sempre più alternative. Purtroppo, pochi mercati offrono le dimensioni, la liquidità e i rendimenti degli Stati Uniti, il che rende difficile la diversificazione. L’Europa è un’opzione ovvia, con una moneta debole e un quadro istituzionale stabile”, sottolineano in un rapporto gli analisti di Société Générale (SG). Questa lettura è quella che ha prevalso ultimamente con le politiche erratiche di Donald Trump e ha provocato un certo trasferimento di fondi dagli Stati Uniti all’Europa. Questa dinamica dei flussi ha alimentato le aspettative che le turbolenze politiche statunitensi fungano da catalizzatore per un’azione politica che favorisca l’euro come valuta di investimento e di riserva mondiale. La stessa Christine Lagarde, presidente della BCE, ha parlato del momento dell’“euro globale” dell’Europa.
Tuttavia, avvertono questi analisti, c’è ancora molto lavoro da fare. L’Europa è piena di mercati frammentati, pecca di mancanza di dinamismo economico e presenta un maggiore grado di regolamentazione, elencano da SG. “È necessario dare priorità a un mercato dei capitali più profondo, per promuovere l’accesso al capitale e agli investimenti, con più attività sicure, un messaggio che sta diventando sempre più forte tra i responsabili politici. Ma un migliore accesso al capitale e un aumento del debito di alta qualità non si traducono automaticamente in un’economia più dinamica e produttiva, e finora i responsabili politici hanno mostrato un interesse limitato”, denunciano dall’istituto francese.
Tuttavia, alcuni esperti iniziano a segnalare che questa volta sarà quella buona. È quanto sostiene Alexis Bienvenu, gestore di fondi presso La Financière de l’Échiquier. L’esperto spiega che ci sono fattori positivi come la curva dei tassi (che spinge al rialzo la redditività, generando più denaro con la differenza tra depositi e investimenti in titoli a reddito fisso, oltre a prodotti come i mutui). Anche il miglioramento delle commissioni o la ripresa economica… ma la realtà è che il motore del settore bancario è altrove.
“Sotto la superficie (degli aumenti bancari) si profila un movimento molto più potente. C’è la sovranità dell’Europa di fronte alla frammentazione del mondo”. Secondo LFDE “l’Europa ha preso coscienza della necessità di riaffermare la propria sovranità in diversi ambiti, da quello militare a quello commerciale… ma anche dal punto di vista finanziario”. In questo senso, spicca l’importanza che sembra essere passata inosservata del progetto noto come “Unione di risparmio e investimenti”.
Il SIU darebbe il via a tutto
Conosciuta con l’acronimo inglese SIU, l’Unione di risparmio e investimenti è un’iniziativa promossa dalla Brújula para la Competitividad (Bussola per la competitività) della Commissione Europea che ha come obiettivo “migliorare l’incanalamento del grande volume di risparmio del sistema finanziario europeo verso gli investimenti nei mercati dei capitali europei, offrendo così opportunità di investimento più attraenti ai risparmiatori al dettaglio e fonti aggiuntive di finanziamento alle imprese”, spiegano gli analisti di BBVA.
Questa iniziativa della Commissione comprende obiettivi già presentati in iniziative precedenti, come l’Unione dei Mercati dei Capitali e l’Unione Bancaria, che sono considerati complementari. La sua strategia si basa su quattro pilastri: 1) convogliare il risparmio degli investitori privati verso i mercati dei capitali, 2) aumentare la disponibilità di capitale nell’UE per sostenere gli investimenti e ridurre i costi di finanziamento, 3) eliminare le fonti di frammentazione nei mercati europei e 4) armonizzare la vigilanza.
“L’UAI è fondamentale per questi sforzi e il suo obiettivo è sostenere un sistema finanziario dell’UE più profondo, liquido e integrato che convogli il risparmio in modo più efficiente verso investimenti produttivi. Migliorando l’attrattiva dell’UE come destinazione degli investimenti, l’UAI contribuirà anche alla competitività economica e all’autonomia strategica aperta dell’Unione”, sostiene la Commissione nella sua lettera di presentazione.
“Ogni anno 1.000 miliardi di euro di risparmi finiscono in gran parte nel debito statunitense. Con questa base si potrebbe creare un mercato in grado di competere con quello”.
Questa iniziativa si ispira in qualche modo alle relazioni presentate mesi fa da due illustri italiani: Enrico Letta e Mario Draghi. Circa 10.000 miliardi di euro di risparmi dei cittadini sono depositati in conti bancari. I depositi bancari sono sicuri e facilmente accessibili, ma spesso rendono meno degli investimenti sui mercati dei capitali. Esiste quindi un ampio margine per sfruttare appieno il potenziale di questo capitale, in modo da garantire una maggiore remunerazione ai cittadini. Investire direttamente nei mercati dei capitali comporterebbe anche un maggiore sostegno agli investimenti, giustifica Bruxelles.
Tenendo conto che il fabbisogno di investimenti dell’UE è stimato tra 750 e 800 miliardi di euro supplementari all’anno da qui al 2030 e che tale cifra dovrebbe essere influenzata anche dall’aumento delle esigenze in materia di difesa, l’UAU mira a colmare il divario tra il fabbisogno di risparmio e quello di investimenti. A tal fine, aumenterà l’efficienza e la portata degli investimenti attraverso i mercati bancari e dei capitali, compresi gli investitori istituzionali, in modo che le imprese possano beneficiare del notevole capitale dell’UE.
Il ruolo delle banche è essenziale in questo nuovo slancio, in quanto sono facilitatori cruciali per il buon funzionamento dei mercati dei capitali. Come sottolinea la Commissione, le banche possono aumentare la profondità e la liquidità dei mercati dei capitali agendo come emittenti di titoli e come intermediari nell’emissione di titoli (sottoscrizione). Gli istituti possono anche promuovere la partecipazione degli investitori al dettaglio ai mercati dei capitali, mobilitando i loro risparmi e garantendo il finanziamento delle imprese. Allo stesso modo, mercati bancari integrati contribuiscono anche a una distribuzione più stabile ed efficiente dei fondi in tutta l’economia dell’UE.
Un mercato veramente unificato
Secondo LFDE, grazie a ciò si potrebbe “aspirare a creare un mercato unico ed efficiente dei finanziamenti”. Secondo gli esperti della società, l’area dell’euro dispone di un risparmio molto potente ma totalmente sottoutilizzato. “Ogni anno si generano 1.000 miliardi di euro di risparmi, ma la realtà è che questi fuggono in gran parte dal continente per essere investiti in titoli di debito statunitensi o in attività europee a basso rendimento e con scarso valore produttivo”. Se invece di mercati frammentati si riuscisse a creare un unico e potente mercato europeo, questa situazione cambierebbe radicalmente, creando una struttura in grado di competere ad armi pari con gli Stati Uniti nell’afflusso di denaro da tutto il mondo.
Tra le molte possibilità, spicca in particolare l’idea di creare titoli di debito permanenti per l’UE nel suo insieme e non emissioni eccezionali a livello comunitario… o emissioni individuali dei paesi. “Grazie a ciò, si potrebbe raccogliere una parte dei capitali che oggi vanno al debito statunitense”.
“Le banche sono ora viste come veri strumenti di sovranità, non solo di prosperità. Entro un decennio, l’Europa bancaria e borsistica sarà molto più solida”.
In questo senso, LFDE ritiene che ciò che sta accadendo con il nuovo progetto non sia semplicemente “l’ennesima evoluzione normativa”, ma che vada oltre perché si sta verificando “una rivoluzione ideologica”. E non è qualcosa che stanno notando solo alcuni esperti, ma sono gli investitori stessi che lo stanno valutando attraverso il potenziale delle banche. “Le banche sono ora viste come veri e propri strumenti di sovranità, non solo di prosperità. Entro un decennio, l’Europa bancaria e borsistica sarà molto più solida”. E anticipa “una rivoluzione finanziaria europea”.
L’idea di un debito comune non è qualcosa che non sia stato espresso pubblicamente. Dalla Spagna è stata richiesta ufficialmente. Infatti, Carlos Cuerpo, ministro dell’Economia, ha affermato proprio lunedì scorso che, dato che “la spesa per la difesa è destinata a rimanere”, si dovrebbe creare un meccanismo unitario per finanziarla. “Il finanziamento non deve consistere solo in prestiti agli Stati membri, ma in trasferimenti dove più necessario attraverso un’emissione congiunta”.
Senza un cambiamento non è possibile competere con gli Stati Uniti
Il Peterson Institute commenta in un rapporto di maggio che “l’Europa ha bisogno di raggiungere l’autonomia strategica. Questa autonomia ha molteplici dimensioni. La più ovvia oggi è l’autonomia militare, che consiste nella costruzione di un solido sistema di difesa europeo. Una meno ovvia, ma altrettanto importante, è il raggiungimento dell’autonomia finanziaria, creando un ecosistema finanziario europeo in grado di competere con quello degli Stati Uniti”.
Secondo questi esperti, il motivo per cui finora non ci si è riusciti è da ricercarsi nelle preoccupazioni relative al trasferimento del rischio e alla conseguente mancanza di sostegno politico. In sintesi, i paesi meno indebitati e con un rating creditizio migliore, come i Paesi Bassi o la Germania, vedevano nelle eurobbligazioni e nell’unione dei mercati finanziari una critica alla fiducia conquistata con i propri sacrifici, al fine di ottenere una maggiore liquidità per quei paesi che non si erano guadagnati tale status sul mercato.
Tuttavia, Olivier Blanchard, esperto della società, ritiene che tale barriera sia caduta in larga misura di fronte alla necessità di un finanziamento congiunto e all’opportunità di “soddisfare la crescente domanda mondiale (di attività alternative agli Stati Uniti)”, mentre il denaro fugge dagli Stati Uniti. “Ora il problema sono i meccanismi per creare questo grande mercato europeo”.
“Se l’Europa vuole offrire un’alternativa agli investitori, deve aumentare drasticamente le dimensioni del proprio mercato e questo non può essere fatto aumentando la spesa”.
In sintesi, “gli investitori cercano alternative ai titoli del Tesoro statunitensi” e ad oggi “non esiste un’alternativa ovvia, solo i bund, il cui valore è di soli 2,5 miliardi di euro contro i 30 miliardi di dollari del Tesoro statunitense”. Pertanto, “se l’Europa vuole offrire un’alternativa agli investitori, deve aumentare drasticamente le dimensioni del proprio mercato e questo non può essere fatto aumentando la spesa”. Quindi “la soluzione è chiara: sostituire una parte dello stock di titoli di Stato con debito congiunto, i blue bond”. La ripartizione tra debito ‘blu’ e debito locale dipenderebbe solo “dalla preoccupazione per la distribuzione del rischio”.
Secondo il Peterson Institute esiste un punto ottimale tra la trasmissione del rischio e la concessione della liquidità necessaria per trasformare l’Europa in un’alternativa sufficiente ad attrarre lo tsunami di investitori in fuga dagli Stati Uniti. “Sulla base delle conversazioni che abbiamo avuto con gli operatori di mercato, lo scambio di titoli di Stato nazionali con titoli ‘blu’ pari al 25% del PIL dell’eurozona potrebbe essere sufficiente per ottenere la liquidità senza compromettere la sicurezza”. Una cifra da considerare ragionevole, vista la maggiore spesa che ci sarà nei prossimi anni per il riarmo e le infrastrutture.
Resta ora da vedere se l’Europa sarà davvero in grado di dare questo colpo sul tavolo e di operare un cambiamento fondamentale. Sebbene questo progetto rappresenterebbe il primo passo per migliorare le infrastrutture europee e avanzare gradualmente verso un mercato centralizzato, i tentativi sono stati molti e si sono sempre scontrati con la dura realtà della politica di Bruxelles e degli interessi delle capitali. Ora membri di spicco di tutte le istituzioni, come la stessa BCE, affermano che un cambiamento nella struttura finanziaria è l’unica strada per cogliere un’opportunità storica, la debolezza degli Stati Uniti, e offrire un porto alternativo a tutto quel capitale bloccato in un limbo di diversificazione. Il raggiungimento o meno di questo obiettivo potrebbe definire il corso dell’economia europea per decenni.
